BBVA Research rebaja su previsión de crecimiento de España para 2023 del 3,3% al 1,8%
8 min readinvestigación bbva La unidad revisa a la baja su previsión de crecimiento del PIB español para 2023 del 3,3% al 1,8% pero mantiene sin cambios su estimación para 2022 en el 4,1%. Esto refleja la escasez de ciertas materias primas y la subida de los precios de las materias primas en general, con el consiguiente aumento de los costes de producción traduciéndose ya en inflación. Además, se espera que aumente la carga financiera de las empresas y las familias a medida que Banco Central Europeo (BCE) está avanzando con la retirada de la expansión cuantitativa. Estas tendencias se analizan y comentan en el último informe “Situaciones Económicas España”, presentado por Jorge Sicilia, director de BBVA Research y economista jefe de BBVA, Rafael Doménech, responsable de Análisis Económico, y Miguel Cardoso, economista jefe de España.
El crecimiento del PIB de España se ralentizó en los seis primeros meses de 2022 respecto al segundo semestre de 2021. El crecimiento del PIB en el primer trimestre de 2022 fue del +0,2% intertrimestral y podría haber sido del +0,6% en el segundo trimestre (según estimaciones por BBVA Research), muy por debajo del +2,6% y +2,2% TaT del tercer y cuarto trimestre del año pasado, respectivamente. En cuanto a los componentes de la demanda, la desaceleración fue generalizada, aunque la caída en el consumo de los hogares fue particularmente fuerte. Sin embargo, la desaceleración en la hora central del año será menor a la esperada hace tres meses, lo que compensará en parte algunos de los vientos en contra que se vislumbran en el horizonte. Además, las disrupciones en las cadenas globales de valor continúan limitando la oferta de ciertos bienes, como los automóviles, cuyas ventas han caído un 50% desde 2019.
Según BBVA Research, el gasto de los hogares se ha visto muy afectado por la subida de los precios de las materias primas y los bienes intermedios, en particular los combustibles y la electricidad. Además, ha aumentado la probabilidad de escasez de gas en Europa, lo que lleva a revisiones constantes de las perspectivas de los costes del gas. La nueva revisión al alza de los precios del gas podría restar entre 0,1 y 0,2 pp adicionales al crecimiento del PIB en 2023. Además, tras un periodo de confinamiento entre 2020 y finales de 2021, el aumento de los costes de producción se ha visto más reflejado en los precios finales, ya que las empresas perciben que el aumento de los costes de los insumos será más duradero de lo previsto inicialmente. . Como resultado, la inflación sigue sorprendiendo al alza y ya no se limita a unos pocos componentes del IPC. La inflación subyacente, que engloba el 82% de la canasta de bienes y servicios de los hogares, podría aumentar aún más hasta alcanzar un promedio de casi el 6% durante la segunda mitad del año.
Por otro lado, los hogares no están utilizando la riqueza acumulada durante el confinamiento para consumir al ritmo esperado. Como porcentaje de la renta disponible, el ahorro se mantiene en torno a su media histórica. La incertidumbre sobre la evolución futura de la economía y el repunte de la inflación pueden incitar a los hogares a posponer determinadas decisiones, o incluso a incentivar la inversión en inmuebles residenciales como refugio seguro.
En su informe, los expertos de BBVA Research señalan bajo crecimiento de la productividad por trabajador. En los últimos meses, la afiliación a la seguridad social ha crecido a tasas que en otras ocasiones han implicado mayores tasas de crecimiento del PIB. Esto puede reflejar directamente una mayor creación de empleo en algunas actividades del sector servicios, y el hecho de que el desempleo se encuentra en su nivel más bajo desde septiembre de 2008. Otro factor es que el efecto de la reforma laboral, que llevó a un mayor porcentaje de contratos indefinidos, puede mantener la creación de empleo. , pero con una menor intensidad de horas trabajadas.
A pesar de la revisión a la baja del crecimiento esperado del PIB para 2023, los economistas de BBVA Research argumentan que, hasta ahora, la recuperación se mantiene y el impulso sigue siendo positivo para el tercer trimestre de este año. Esperan que la ralentización de la actividad sea limitada y de corta duración, gracias a varios factores. En primer lugar, a pesar de los riesgos que rodean a la economía, la riqueza acumulada durante el confinamiento podría apoyar el consumo en los próximos trimestres. Esto ayudaría a mitigar el impacto de muchos de los vientos en contra descritos anteriormente o se utilizaría para la compra de viviendas. En segundo lugar, la liberación real de los fondos Next Generation EU (NGEU) puede acelerarse en los próximos trimestres. Finalmente, los efectos positivos de la reforma laboral podría contribuir a apoyar el consumo, en particular de las generaciones más jóvenes, al tiempo que promueve la productividad. Los datos de contratación sugieren que los cambios regulatorios están reduciendo el peso del trabajo temporal, particularmente entre los menores de 25 años. Una mejor seguridad laboral podría reducir los ahorros preventivos de esta cohorte de trabajadores o estimular su disposición a endeudarse. Además, una relación laboral más estable podría aumentar los incentivos para invertir en el capital humano de los trabajadores recién contratados.
El principal riesgo para el futuro es ahora la inflación
BBVA Research espera que las variaciones del IPC se mantengan elevadas, con una media de casi el 8 % a lo largo de 2022 y del 3 % en 2023. Más preocupante aún puede ser la evolución de la inflación subyacente, que podría alcanzar un 5% en promedio este año y un 4% el año siguiente. Varios indicadores muestran que los precios de la mayoría de los bienes y servicios siguen aumentando o se han estabilizado en niveles elevados. Los desarrollos futuros dependerán de varios factores en los mercados internacionales, como el impacto de la invasión de Ucrania en los precios de los productos básicos o si las cadenas de suministro continúan interrumpidas. Por otro lado, el efecto de cambios en los márgenes de las empresas, el resultado de la negociación colectiva y el impacto de las políticas públicas serán determinantes. Se necesitan decisiones para ayudar a distribuir los costos de manera justa y evitar que la inflación se afiance, lo que aumentaría el riesgo de recesión.
BBVA Research explica en su informe que Las mayores expectativas de inflación han tenido un impacto en las perspectivas de las tasas de interés. De materializarse las previsiones, las tasas de política en Estados Unidos y la zona euro podrían terminar el año 325 y 125 puntos básicos por encima de sus niveles de finales de 2021 (en 350 pb y 125 pb, respectivamente). Esto podría aumentar la carga financiera de los hogares y las empresas y, por tanto, limitar los fondos disponibles para el consumo y la inversión. Las estimaciones de BBVA Research indican un impacto negativo directo de siete décimas y tres décimas de punto sobre el crecimiento económico de España en 2022 y 2023, respectivamente. Además, la caída de la demanda europea frenará el crecimiento de las exportaciones y por tanto de la actividad de la economía española (-0,8 pp en el conjunto de los dos años).
Sin embargo, el informe “Panorama Económico España” señala que la subida de los tipos de interés encuentra a la economía española mejor preparada que en anteriores periodos de recesión. La deuda de los hogares y las empresas ha caído considerablemente en los últimos años y ahora se encuentra en niveles similares a los de otros países de la eurozona. Además, el sector privado ha acumulado activos que pueden ayudar a mitigar el impacto de una carga financiera más pesada. La situación del sector público, fuertemente endeudado, podría ser más vulnerable.
En su informe, los analistas de BBVA Research elaboran una primera valoración de las medidas anunciadas por el gobierno durante el último debate sobre el estado de la nación, todos presentados como transitorios. El transporte público gratuito es una medida que ayudará a aliviar el peso de la inflación y reducir la demanda de energía; también es más selectivo que el subsidio al combustible. Sin embargo, parece que se ha desaprovechado una oportunidad para retirar el apoyo al consumo de energías no renovables y destinar los fondos liberados a reforzar el apoyo a hogares, autónomos y empresas, los sectores de la economía más vulnerables y golpeados por el aumento precios. gasolina y electricidad. En cuanto al anuncio de impuestos a industrias específicas, BBVA Research cree que no tiene sentido penalizar a sectores específicos. El sistema bancario, por ejemplo, no genera externalidades negativas en el resto de la economía, sino todo lo contrario: ayuda a destinar recursos productivos a las industrias más sanas y de mayor crecimiento.
Finalmente, BBVA Research apunta que la incertidumbre en torno a la política económica aumentará de cara a las elecciones locales y autonómicas del próximo año. España todavía tiene una agenda de reformas que completar para mantener el acceso a los fondos de NGEU y, probablemente, con un plan fiscal a largo plazo, para recibir apoyo del BCE en los mercados de deuda. Además, es posible que las medidas para reducir el impacto del aumento de los precios del combustible y la electricidad deban permanecer vigentes con el tiempo, ya que se espera que el costo de la gasolina y el gas se mantenga alto durante al menos menos el próximo año.
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