El estancamiento del PIB de la eurozona es peor de lo que parece | artículo

Contratos de consumo de los hogares

El consumo de los hogares en el cuarto trimestre de 2022 experimentó la mayor caída desde el inicio de la zona euro en 1999, con la excepción de la pandemia de Covid-19. El declive no ha sido el mismo de un país a otro; los Países Bajos y Bélgica, por ejemplo, experimentaron un crecimiento saludable, pero Francia, Alemania e Italia registraron descensos de alrededor del -1%, mientras que España experimentó una disminución del -2,4%.

Al observar un desglose de las categorías de consumidores para ver qué causó esta disminución, vemos que una fuerte disminución en el consumo de bienes no duraderos abrió el camino. Esto probablemente se deba a un ajuste significativo en el consumo de energía, lo cual es un desarrollo positivo. Sin embargo, las caídas en el consumo de servicios y bienes semiduraderos son más preocupantes. El consumo de bienes duraderos continuó creciendo, probablemente principalmente debido al cumplimiento de pedidos anteriores ahora que los problemas de la cadena de suministro y la escasez de insumos han disminuido.

La débil inversión refleja las preocupaciones económicas y el aumento de las tasas

La inversión también cayó con fuerza en el cuarto trimestre, un 3,5% intertrimestral. Es importante señalar, sin embargo, que la inversión irlandesa en propiedad intelectual, en gran parte ligada a la actividad contable de las multinacionales, tuvo un impacto negativo significativo en esta cifra. Excluyendo esto, todavía notamos una caída de -0.7%. Esta es la primera caída desde el tercer trimestre de 2021.

Alemania, España y Bélgica registraron caídas en la inversión, Francia y los Países Bajos se mantuvieron prácticamente estables e Italia y Grecia registraron aumentos, este último en parte debido al apoyo del Fondo de Recuperación de la UE. En general, el menor apetito por la inversión empresarial probablemente esté relacionado con las preocupaciones sobre el crecimiento económico y una perspectiva incierta para los próximos meses, ya que las tasas de interés en aumento también comienzan a afianzarse.

El gobierno y las importaciones débiles empujaron la cifra de crecimiento del PIB al 0%

Con el consumo y la inversión de los hogares cayendo tan drásticamente y contribuyendo juntos -1,2 puntos porcentuales al crecimiento del PIB, es importante observar los factores compensatorios. El consumo del gobierno es clave, contribuyendo positivamente en 0,2 puntos porcentuales, mientras que los inventarios agregaron otro 0,1 punto porcentual a la cifra del PIB. Sin embargo, la principal contribución provino de las exportaciones netas, ya que las importaciones cayeron considerablemente en el cuarto trimestre, mientras que el crecimiento de las exportaciones se desaceleró notablemente al 0,1%. En total, esto se tradujo en una contribución positiva de 0,9 punto porcentual de las exportaciones netas. Esto significa que el principal contribuyente positivo al PIB en el cuarto trimestre fue la fuerte caída de las importaciones, lo que difícilmente es un signo de solidez.

Para el BCE, la publicación de los componentes subyacentes del PIB en realidad proporciona una señal pacifista. El estancamiento del PIB nominal no es una señal de un rápido enfriamiento de la demanda, pero los componentes subyacentes muestran que las condiciones económicas se han deteriorado de manera más pronunciada de lo esperado inicialmente. Es difícil saber hacia dónde se dirige la actividad económica en el corto plazo, con noticias tanto positivas como negativas durante el primer trimestre de este año. A raíz de eso, esperamos otro trimestre plano del PIB.