BBVA Research rebaja su previsión de crecimiento de España para 2023 del 3,3% al 1,8%

El crecimiento del PIB de España se ralentizó en los seis primeros meses de 2022 respecto al segundo semestre de 2021. El crecimiento del PIB en el primer trimestre de 2022 fue del +0,2% intertrimestral y podría haber sido del +0,6% en el segundo trimestre (según estimaciones por BBVA Research), muy por debajo del +2,6% y +2,2% TaT del tercer y cuarto trimestre del año pasado, respectivamente. En cuanto a los componentes de la demanda, la desaceleración fue generalizada, aunque la caída en el consumo de los hogares fue particularmente fuerte. Sin embargo, la desaceleración en la hora central del año será menor a la esperada hace tres meses, lo que compensará en parte algunos de los vientos en contra que se vislumbran en el horizonte. Además, las disrupciones en las cadenas globales de valor continúan limitando la oferta de ciertos bienes, como los automóviles, cuyas ventas han caído un 50% desde 2019.

Según BBVA Research, el gasto de los hogares se ha visto muy afectado por la subida de los precios de las materias primas y los bienes intermedios, en particular los combustibles y la electricidad. Además, ha aumentado la probabilidad de escasez de gas en Europa, lo que lleva a revisiones constantes de las perspectivas de los costes del gas. La nueva revisión al alza de los precios del gas podría restar entre 0,1 y 0,2 pp adicionales al crecimiento del PIB en 2023. Además, tras un periodo de confinamiento entre 2020 y finales de 2021, el aumento de los costes de producción se ha visto más reflejado en los precios finales, ya que las empresas perciben que el aumento de los costes de los insumos será más duradero de lo previsto inicialmente. . Como resultado, la inflación sigue sorprendiendo al alza y ya no se limita a unos pocos componentes del IPC. La inflación subyacente, que engloba el 82% de la canasta de bienes y servicios de los hogares, podría aumentar aún más hasta alcanzar un promedio de casi el 6% durante la segunda mitad del año.

Por otro lado, los hogares no están utilizando la riqueza acumulada durante el confinamiento para consumir al ritmo esperado. Como porcentaje de la renta disponible, el ahorro se mantiene en torno a su media histórica. La incertidumbre sobre la evolución futura de la economía y el repunte de la inflación pueden incitar a los hogares a posponer determinadas decisiones, o incluso a incentivar la inversión en inmuebles residenciales como refugio seguro.

En su informe, los expertos de BBVA Research señalan bajo crecimiento de la productividad por trabajador. En los últimos meses, la afiliación a la seguridad social ha crecido a tasas que en otras ocasiones han implicado mayores tasas de crecimiento del PIB. Esto puede reflejar directamente una mayor creación de empleo en algunas actividades del sector servicios, y el hecho de que el desempleo se encuentra en su nivel más bajo desde septiembre de 2008. Otro factor es que el efecto de la reforma laboral, que llevó a un mayor porcentaje de contratos indefinidos, puede mantener la creación de empleo. , pero con una menor intensidad de horas trabajadas.

A pesar de la revisión a la baja del crecimiento esperado del PIB para 2023, los economistas de BBVA Research argumentan que, hasta ahora, la recuperación se mantiene y el impulso sigue siendo positivo para el tercer trimestre de este año. Esperan que la ralentización de la actividad sea limitada y de corta duración, gracias a varios factores. En primer lugar, a pesar de los riesgos que rodean a la economía, la riqueza acumulada durante el confinamiento podría apoyar el consumo en los próximos trimestres. Esto ayudaría a mitigar el impacto de muchos de los vientos en contra descritos anteriormente o se utilizaría para la compra de viviendas. En segundo lugar, la liberación real de los fondos Next Generation EU (NGEU) puede acelerarse en los próximos trimestres. Finalmente, los efectos positivos de la reforma laboral podría contribuir a apoyar el consumo, en particular de las generaciones más jóvenes, al tiempo que promueve la productividad. Los datos de contratación sugieren que los cambios regulatorios están reduciendo el peso del trabajo temporal, particularmente entre los menores de 25 años. Una mejor seguridad laboral podría reducir los ahorros preventivos de esta cohorte de trabajadores o estimular su disposición a endeudarse. Además, una relación laboral más estable podría aumentar los incentivos para invertir en el capital humano de los trabajadores recién contratados.